Балл тщеславия

В наш век рейтинги популярны как никогда, но особое внимание приковано к рейтингам финансовым. Точнее, к тем оценкам, которые выставляют международные агентства России в целом, отдельным ее частям (городам или регионам), государственным и частным корпорациям, а также банкам. Вести о снижении показателей или угрозе, что такое случится в будущем, пугают простых россиян. В большинстве случаев – зря, хотя не обращать внимание на финансовые рейтинги было бы опрометчиво. Чем хуже прогноз, тем выше цена денег, которые дают в долг предприятиям, на которых мы работаем. Следовательно, и рост нашей зарплаты будет под вопросом.

ФОТО Артема ГЕОДАНЯНА

Мера надежности

Международное рейтинговое агентство – специализированная организация, которая собирает и анализирует данные о надежности объекта оценки. Им может в равной степени быть и свечной заводик, и целое государство. Кредитный рейтинг становится оценкой платежеспособности страны или фирмы.

Рейтинговое агентство – не ревизор, который «едет к нам». Заемщики сами спешат положить финансовый отчет на плаху: независимая оценка платежеспособности нужна, чтобы взять деньги в долг. Еще один потребитель услуг рейтинговых агентств – инвестор, который планирует вложить энную сумму в облигации государственного займа или девелоперский проект.

Конечно, небольшие суммы в долг можно брать и без всякого рейтинга, дают же кредиты гражданам. Даже весьма крупные средства корпорации могут привлекать в банках без внешней оценки своей платежеспособности. В обоих этих случаях оценщиком станет сам банк.

Но государству и публичной корпорации, ценные бумаги которой обращаются на мировых биржах, без рейтинга никак. Многомиллиардные суммы абы кому в долг не дают, и проценты нужно назначить исходя из некоего параметра, которым и становится финансовый рейтинг.

От A до D

Допустим, вы – мелкий инвестор и хотите купить облигации компании N на сумму 10 тысяч долларов, рассчитывая получать доход по квартальным купонам в течение года. Детальный подробный анализ вам не нужен – он стоит больше, чем весь ваш капитал. И вы смотрите рейтинг фирмы N и сразу видите, каковы у нее финансовые перспективы.

Конечно, бывает так, что облигация, которая вчера находилась в «высшей» лиге, за ночь свалилась в мусор. Но даже при негативном стечении обстоятельств у вас будет время, чтобы продать теряющий надежность актив.

Нужда научит вас разбираться в обозначениях (у каждого финансового агентства своя шкала). Но принцип такой: чем больше латинских A, тем лучше, а буквой D обозначается дефолт. Дополняют литеры оценочные характеристики – чего ждать: улучшения, ухудшения, стабильности.

У рейтингов, которые получают страны, особая роль. Это не только оценка для государственных облигаций, но еще и верхний предел для всех, кто находится под юрисдикцией этого государства. Как бы ни был надежно сбалансирован бюджет какого-нибудь города или предприятия, они получат D, если в стране все плохо. Наглядный пример: в 1998 году по городским облигациям Петербург платил аккуратно, но по гособлигациям России был объявлен дефолт.

В последнее время вошло в обиход понятие «мусорный», или спекулятивный, рейтинг. Это значит, что ценные бумаги государства или компании имеет смысл покупать только в расчете на скорую перепродажу по более выгодной цене, но никак не в целях долгосрочного инвестирования.

Слабое место

Рейтинг – это деньги. Чем заемщик менее надежен, тем большие проценты ему надо платить за кредит. Несложно догадаться, что коммерческий интерес сторон и есть слабое место рейтинговых оценок. Агентства – коммерческие организации, за их работу платит тот, кого они изучают. Поэтому всегда будет соблазн потрафить оцениваемому. Это то же самое, как если бы официальная зарплата профессора зависела от успеваемости студента.

Именно поэтому открыть собственное агентство – еще не значит диктовать условия глобальному финансовому рынку. Хотя в мире есть много составителей рейтингов, наибольшим авторитетом пользуются американские Sandard & Poor,s, Moody,s и Fitch. Отсюда возникают спекуляции, что «верить им нельзя, мол, работают они под контролем властей США». Хотя на самом деле эти агентства попросту имеют многолетний опыт работы.

От теории перейдем к вопросу, волнующему всех соотечественников: возможен ли в современной России дефолт по типу 1998 года? Пока все опрошенные нами эксперты независимо друг от друга признали, что такой угрозы в обозримом будущем нет.

Чем оценка ниже...

Почему российские рейтинги важны для рядового гражданина? Когда они снижаются, следствием этого становится отток капитала из нашей страны. Это в свою очередь приводит к росту ставок на денежном рынке.

«Сейчас, при ключевой ставке ЦБ 17% годовых, реально кредиты доступны от 20%, – сказал директор финансового информагентства «Сбондс.ру» Сергей Лялин. – Если рейтинги снизятся, то проценты по кредитам для тех же граждан станут еще выше. Вот первый основной эффект для обывателя. Второй, очень значимый для россиян, – изменение валютного курса. Примерно четвертью российских облигаций федерального займа (ОФЗ) владеют иностранцы. Если рейтинги нашей страны еще снизятся, то управляющие иностранных фондов будут вынуждены распродавать ОФЗ. Это произойдет автоматически – фонды могут вкладывать свои средства только в высококлассные активы. В итоге появится дополнительное давление на курс рубля».

Сейчас нас пугают, что оценки российских ценных бумаг перейдут из класса инвестиционных в спекулятивные, «мусорные». Однако столь низкую оценку присуждают странам, когда два из трех солидных международных рейтинговых агентств (Moody’s, Fitch, S&P) понижают его на ступень ниже инвестиционного уровня. «В конце января агентство S&P, вероятно, пойдет на понижение рейтинга России, но два остальных примут решения позже. Вероятно, в первой половине 2015 года наш рейтинг формально будет на инвестиционном уровне», – резюмирует начальник отдела «КИТ Финанс Брокер» Дмитрий Шагардин.

По его словам, показателен пример Турции, которая с рейтингом BB+ может спокойно и по приемлемым ставкам размещать свои бумаги на рынке. Весь вопрос в нормализации общей ситуации в экономике России – пока нас будет лихорадить, выходить на внешние рынки с желанием занять денег бессмысленно.

Стран с плохим рейтингом достаточно много. Одним реально грозит дефолт – например, Аргентина его уже объявила. Или Кипр, Греция, Венгрия... Но низкий рейтинг может быть лишь отражением взглядов рейтинговых агентств на возможное развитие ситуации. «Например, у Португалии, – считает профессор ВШЭ Елена Рогова, – очень большой объем внешнего долга, но прогноз развития стабильный, антикризисные меры работают».

МНЕНИЯ ЭКСПЕРТОВ

Елена РОГОВА, руководитель департамента финансов,
профессор Высшей школы экономики (Петербург):

«При тех объемах внешнего долга и золотовалютных резервов, которые имеются у России, дефолта с большой вероятностью не будет. Доля внешнего долга в ВВП России не превышает, по различным оценкам, 30 – 33% (дело в том, что долг, номинированный в валюте, пересматривается в зависимости от изменения курса), из которых долг самого государства очень невелик. Поэтому, скорее, речь может идти о дефолтах отдельных компаний, имеющих высокий уровень внешней задолженности, номинированной в валюте».

Дмитрий ШАГАРДИН, начальник отдела доверительного управления
компании «КИТ Финанс Брокер»:

«Упражняться в расчетах уровня внешнего долга к ВВП особого смысла нет – главное, что страна имеет достаточно устойчивую позицию по платежному балансу, даже с учетом того падения цен на нефть, которое мы наблюдали во второй половине 2014 года. Даже если цены на нефть в 2015-м останутся в диапазоне 40 – 50 долларов за баррель, проблем с выплатами по государственному внешнему долгу не будет. Проблемы могут быть на уровне корпораций – из 599,4 млрд долларов внешнего долга России лишь 41 миллиард приходится на федеральные органы управления, а на банки и остальные секторы приходится в совокупности 547 млрд долларов».

Платон МАГУТА, управляющий активами:

«Рейтинги России соответствуют в целом текущей ситуации в экономике страны. Учитывая, что в России сейчас очень непростая экономическая ситуация, национальная валюта остается довольно слабой, а рост ВВП ожидается отрицательным, кредитоспособность страны действительно снизилась. Однако необходимо учитывать низкую долговую нагрузку и наличие большого объема валютных резервов, которые перевешивают общую внешнюю задолженность. В этих условиях говорить о возможном дефолте не представляется возможным».

Юрий ПРОКУДИН, аналитик брокерской компании Grand Capital:

«По сравнению с 1998 годом, когда внешний долг государства был огромным, сейчас страна находится в несколько ином положении: валютные резервы, несмотря на их активное использование со стороны ЦБ на поддержание национальной валюты, смогут спокойно обеспечивать рубль еще длительное время. Золотой запас страны превысил 46 млрд долларов, что постепенно приближает РФ к отметке в 12 – 15% от общего объема резервов (ранее было намного меньше). Даже если санкции сохранятся в течение всего 2015 года, России все равно не грозит дефолт».

Эту и другие статьи вы можете обсудить и прокомментировать в нашей группе ВКонтакте

Материал опубликован в газете «Санкт-Петербургские ведомости» № 011 (5384) от 26.01.2015.